Comentário de Conjuntura

A frustrante retomada

By 3 de março de 2020 março 5th, 2020 No Comments

Amanhã, o IBGE divulga o resultado das Contas Nacionais no 4º trimestre. Se confirmada a expectativa do mercado, o PIB cresceu em torno de 1,1% no ano passado, encerrando dois anos de forte frustração com a retomada cíclica da economia. Para ilustrar o argumento, considere abaixo as expectativas das instituições ouvidas pelo boletim Focus para o crescimento da economia.


library(rbcb)
library(ggplot2)
library(scales)
library(gridExtra)
library(dplyr)
library(magrittr)

pibe = get_annual_market_expectations('PIB Total',
start_date = '2017-01-02')

O código carrega alguns pacotes e pega os dados de expectativa para o PIB a partir de janeiro de 2017. A seguir, filtramos as expectativas ao longo do ano para 2017, 2018 e 2019, já guardando os respectivos gráficos.


g1 = filter(pibe, reference_year == '2017' & date > '2017-01-03' &
date <= '2018-03-31') %>%
mutate(crescimento_efetivo = rep(1, length(mean))) %>%
ggplot(aes(x=date))+
geom_line(aes(y=mean), size=.8, colour='darkblue')+
geom_line(aes(y=crescimento_efetivo), size=.8, colour='red',
linetype='dashed')+
theme(plot.title = element_text(size=13,
face='bold'))+
scale_x_date(breaks = date_breaks("1 month"),
labels = date_format("%b/%Y"))+
theme(axis.text.x=element_text(angle=45, hjust=1))+
labs(x='', y='% a.a.',
title='2017')

g2 = filter(pibe, reference_year == '2018' & date > '2018-01-03' &
date <= '2019-03-31') %>%
mutate(crescimento_efetivo = rep(1.1, length(mean))) %>%
ggplot(aes(x=date))+
geom_line(aes(y=mean), size=.8, colour='darkblue')+
geom_line(aes(y=crescimento_efetivo), size=.8, colour='red',
linetype='dashed')+
theme(plot.title = element_text(size=13,
face='bold'))+
scale_x_date(breaks = date_breaks("1 month"),
labels = date_format("%b/%Y"))+
theme(axis.text.x=element_text(angle=45, hjust=1))+
labs(x='', y='% a.a.',
title='2018')

g3 = filter(pibe, reference_year == '2019' & date > '2019-01-03' &
date <= '2020-03-31') %>%
mutate(crescimento_efetivo = rep(1.1, length(mean))) %>%
ggplot(aes(x=date))+
geom_line(aes(y=mean, colour='Expectativa Focus',
linetype='Expectativa Focus'), size=.8)+
geom_line(aes(y=crescimento_efetivo, colour='Crescimento Efetivo',
linetype='Crescimento Efetivo'), size=.8)+
scale_colour_manual('',
values=c('Expectativa Focus'='darkblue',
'Crescimento Efetivo'='red'))+
scale_linetype_manual('',
values=c('Expectativa Focus'='solid',
'Crescimento Efetivo'='dashed'))+
theme(legend.position = c(.7,.6),
plot.title = element_text(size=13,
face='bold'))+
scale_x_date(breaks = date_breaks("1 month"),
labels = date_format("%b/%Y"))+
theme(axis.text.x=element_text(angle=45, hjust=1))+
labs(x='', y='% a.a.',
title='2019')

A seguir, usamos a função grid.arrange para construir um layout que inclua os três gráficos.


grid.arrange(g1, g2, g3,
layout_matrix=rbind(c(1,3), c(2,3)),
ncol=2)

Após uma expectativa pessimista para o crescimento em 2017, os agentes do mercado começaram 2018 prevendo um crescimento em torno de 2,5%. A greve dos caminhoneiros em maio iniciou uma sequência de revisões na expectativa de crescimento, levando-a para 1,2% ao final de fevereiro de 2018. O crescimento ficaria em 1,1% (revisado posteriormente para 1,3%).

Em 2019, o enredo foi basicamente o mesmo: a expectativa de crescimento começou acima de 2,5% e foi sendo sistematicamente corrigida para baixo ao longo do ano. Ao final de fevereiro desse ano, a expectativa convergiu para 1,1%.

Diante desse preâmbulo, o medo que domina o mercado é a repetição do enredo em 2020. Após um terceiro trimestre com crescimento acima do esperado, houve correção altista na expectativa de crescimento para esse ano. Os dados de nível de atividade do quatro trimestre, porém, provocaram redução baixista nas últimas semanas. Colabora para agravar esse quadro, os ventos do cenário externo, fortemente abalado pelo coronavírus.


filter(pibe, reference_year == '2020' & date > '2019-10-03') %>%
ggplot(aes(x=date))+
geom_line(aes(y=mean), size=.8)+
theme(plot.title = element_text(size=13,
face='bold'))+
scale_x_date(breaks = date_breaks("15 days"),
labels = date_format("%d/%b"))+
theme(axis.text.x=element_text(angle=45, hjust=1))+
labs(x='', y='% a.a.',
title='Crescimento esperado para 2020')

Se não bastasse tudo isso, o executivo não ajuda, forçando uma queda de braço desnecessária com o Congresso.

Simplesmente frustrante, para dizer o mínimo.

___________________

(*) O código completo desse comentário estará disponível logo mais no Clube do Código.

(**) Aprenda a analisar dados em nossos Cursos Aplicados de R.

___________________


Comments

Cadastre-se na newsletter
e receba nossas novidades em primeira mão!