Decomposição do Impulso de Crédito no Brasil usando Python

Metodologia e Dados

Para a construção do indicador, foram utilizados dados públicos extraídos diretamente do Sistema Gerenciador de Séries Temporais (SGS) do Banco Central do Brasil, via API, demonstrando a capacidade do Python de integrar fontes de dados em tempo real.

As variáveis selecionadas compreendem o período de 2007 a 2025 e incluem:

1. Saldos de Crédito: Estoques totais, segregados em Recursos Livres (determinados pelas condições de mercado) e Recursos Direcionados (crédito subsidiado ou regulado, como habitacional e rural).
2. Atividade Econômica: O PIB nominal mensal para cálculo o indicador, e o IBC-Br (Índice de Atividade Econômica do Banco Central) para comparação com o indicador de impulso de crédito, visando entender o efeito contemporâneo e defasado do indicador em relação a atividade econômica.

A fórmula aplicada define o Impulso de Crédito como a variação do fluxo de crédito em relação ao PIB. Matematicamente, subtrai-se o fluxo de crédito do período anterior (ajustado pelo PIB) do fluxo atual. Para suavizar a volatilidade inerente aos dados mensais, utiliza-se uma janela móvel de 12 meses (acumulado anual).

Impulso de Crédito vs IBC-br

A evolução do Impulso de Crédito Total vis-à-vis o IBC-Br corrobora a relevância da aceleração do crédito como indicador antecedente da demanda agregada no Brasil. A série histórica evidencia o caráter pró-cíclico do sistema financeiro doméstico, com destaque para o ajuste severo do biênio 2015-2016. Nesse período, observa-se um feedback loop negativo clássico: a contração aguda no impulso de crédito, que atingiu mínimas históricas, não apenas acompanhou a recessão, mas aprofundou a queda do produto através de um intenso processo de desalavancagem de famílias e empresas.

O episódio de 2020 representa uma ruptura estrutural na correlação histórica entre o impulso do crédito e a atividade econômica. O descolamento observado — com forte expansão do impulso em meio ao colapso da atividade — reflete a atuação efetiva das políticas macroprudenciais e das medidas de injeção de liquidez, que operaram de forma claramente anticíclica, mitigando riscos de solvência e evitando uma contração mais profunda do setor real.

Já o período mais recente (2022–2024) evidencia um novo tipo de descolamento, agora associado ao enfraquecimento do canal do crédito em relação à atividade econômica. Nesse intervalo, o crescimento foi sustentado principalmente por impulsos fiscais pontuais e choques exógenos de oferta — com destaque para o desempenho excepcional da agropecuária —, permitindo a expansão da atividade apesar da retração do impulso do crédito.

Decomposição do Impulso de Crédito

A segregação do impulso entre Recursos Livres e Direcionados revela a heterogeneidade nos canais de transmissão. Enquanto a crise de 2015-2016 foi sistêmica, caracterizada pela retração simultânea da oferta de mercado (aversão a risco) e dos bancos públicos (ajuste fiscal), o ciclo recente apresenta uma divergência notável. A partir de 2021, o segmento de Recursos Livres respondeu com alta sensibilidade ao ciclo de alta da Selic, mergulhando em terreno contracionista conforme o custo de capital se elevava.

Em contrapartida, o segmento de Recursos Direcionados demonstrou maior resiliência, sustentando o impulso total em momentos críticos, amparado provavelmente pela dinâmica de setores específicos como o agronegócio e o imobiliário, que possuem funding menos elástico à taxa básica de juros. O “fundo do poço” em 2023 foi, portanto, um fenômeno essencialmente de mercado. A recuperação projetada para 2025 indica uma normalização qualitativa: a retomada é liderada pela inversão da curva de Recursos Livres, sugerindo que a melhora nas condições financeiras está reativando o apetite de risco das instituições privadas, sem depender excessivamente de indução estatal.