Como coletar dados de conjuntura do setor externo com Python

Há nos livros-texto de macroeconomia aberta e economia internacional uma divisão clássica entre regimes cambiais, indo desde regimes de câmbio fixo até o câmbio flutuante, passando pelo regime mais utilizado hoje em dia que o de flutuação suja, descrito acima. Em particular, no regime de câmbio fixo, o Banco Central se compromete com uma determinada taxa de câmbio, comprando ou vendendo moeda estrangeira de modo a manter aquela taxa fixa. Implícito, portanto, está o fato de que o Banco Central precisa ter um elevado nível de reservas, bem como deve aceitar perda de graus de liberdade na condução da política monetária.

De forma geral, é uma tarefa bastante difícil manter uma taxa de câmbio fixa durante muito tempo, dado que existe um enorme conjunto de variáveis que exerce influência sobre seu nível. Esse é o motivo simples para que regimes de câmbio fixo foram praticamente abandonados ao redor do mundo.

Coleta de dados de swaps cambiais

O regime cambial no Brasil é o do tipo flutuação suja desde o final da década de 90. Recentemente, entretanto, ao invés de utilizar o estoque de reservas internacionais para moderar a variabilidade da taxa de câmbio, o Banco Central tem feito operações de swap, de modo a intervir no mercado.

Swaps são contratos que envolvem troca de (posição de) risco e rentabilidade. Swaps de juros, por exemplo, envolvem troca de taxas pré-fixadas (conhecidas, portanto, ex-ante) por taxas pós-fixadas (sujeitas à oscilações, portanto). Já os swaps cambiais envolvem troca de variação cambial por taxas de juros DI (pós-fixadas), equivalente, nesse aspecto, à venda de dólar no mercado futuro, dado que o Banco Central oferece ao investidor proteção contra oscilações da moeda, tornando desnecessária a compra de dólar. Há ainda os swaps cambiais reversos, que envolvem operação contrária à descrita anteriormente (troca de taxas de juros por variação cambial), sendo equivalente, portanto, à compra de moeda no futuro, dado que quem assume o risco da variação cambial é o investidor.

Tipicamente, o Banco Central faz venda de swaps cambiais quando há pressão por desvalorização do real frente o dólar, dado que visa ofertar proteção (hedge) aos investidores. O objetivo da operação, na prática, é deslocar a curva de oferta. O Banco Central ganha se a taxa de juros DI for superior à variação cambial. Já o swap cambial reverso ocorre em momentos de apreciação do real frente o dólar: daí a troca de juros por variação cambial, isto é, o Banco Central ganha se a variação cambial for superior à taxa de juros.

Dito isto, vamos dar uma olhada nessas operações? A seguir, importamos os dados de operações de swaps e construímos um indicador da relação demanda/oferta.

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Coletando dados de balanço de pagamentos

É no balanço de pagamentos (BP) que se registram as operações comerciais e financeiras feitas entre residentes e não residentes. De forma a manter a didática, o BP pode ser dividido em duas grandes contas: as transações correntes e a conta financeira e de capital. Naquelas ficam registradas as exportações e importações de bens e serviços, além de remuneração aos fatores de produção e transferências unilaterais, enquanto nesta ficam as transferências financeiras.

As transações do BP são registradas pelo sistema de partidas dobradas, isto é, toda transação é registrada duplamente: como crédito e como débito. Ou seja, todo uso de moeda estrangeira precisa ter uma fonte de moeda que o financie. É por isso que o equilíbrio do balanço de pagamentos é um equilíbrio meramente contábil. Ou seja, a soma de todas as contas do BP será sempre nula, de modo que o mesmo estará sempre em equilíbrio. Em outras palavras,

O que o analista de conjuntura terá interesse, portanto, não é no saldo do BP, mas na trajetória das suas parcelas, as transações correntes e a conta capital e financeira. Como exemplo, observe que o sistema de partidas dobradas implica que países que apresentam saldo negativo nas transações correntes deverão ter, necessariamente, saldo positivo na conta capital e financeira. Isso significa que os mesmos estão se tornando devedores em relação ao resto do mundo.

De modo a melhorar nosso entendimento sobre o BP, é propício ampliar a discussão contida em na Equação 1, abrindo assim a conta capital e financeira em movimentos de capitais autônomos e movimentos de capitais compensatórios, estes representados em geral pela variação de reservas internacionais, isto é,

Onde é a variação de reservas.

O movimento de capitais autônomos ocorre em função de decisões de agentes residentes e não residentes, enquanto o movimento de capitais compensatórios tem a ver com decisões do Banco Central. Essas são realizadas, principalmente, em função de intervenções da autoridade monetária no mercado de câmbio.

A Equação 2 representa, nesse contexto, o resultado do balanço, indicando a direção dos desequilíbrios. Em outras palavras, o aumento de reservas significa que a oferta de moeda estrangeira está maior do que a demanda, enquanto uma redução implica o contrário.

O acompanhamento do balanço de pagamentos por parte do analista de conjuntura se dá, de maneira geral, através de alguns indicadores-chaves, como o o saldo de transações correntes em relação ao PIB e a razão de investimento direto no país em relação ao PIB. Esses indicadores em particular mostram como está o déficit externo (o uso de poupança externa) e como esse déficit está sendo financiado com capital produtivo. Abaixo colocamos a evolução dos dois:

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